Una tempesta perfetta incombe sull’economia statunitense

di Gabriele Bonafede

Dopo la sospensione degli elevati dazi tra Stati Uniti e Cina, i mercati finanziari hanno registrato un notevole rialzo. Un nuovo entusiasmo ha riportato gli indici ai livelli pre-dazi.

Durerà? Non necessariamente. In effetti, tutti gli indicatori-chiave dell’economia reale appaiono particolarmente preoccupanti, almeno per quanto riguarda le proiezioni basate su dati soft.

Main Street e Wall Street sembrano procedere in direzioni opposte. Le discrepanze tra economia reale e mercati azionari aumentano ogni giorno. Numerosi fattori macroeconomici suggeriscono che una tempesta perfetta si sta profilando sull’economia statunitense.

Titoli del Tesoro USA: un forte aumento dei tassi di interesse porta a un debito ingestibile

Il più grande macigno che incombe sull’economia degli Stati Uniti è l’aumento dei tassi di interesse sui titoli di Stato a fronte di un debito pubblico colossale e una crescita azzoppata dai dazi. E i tassi di interesse sui titoli del Tesoro USA sono sotto pressione proprio a partire dall’annuncio del cosiddetto “Liberation Day”. Ciò avviene nonostante il crollo dei titoli azionari nella prima settimana di aprile. Ed è un brutto segnale perché evidentemente i titoli di Stato americani non sembrano svolgere la funzione di investimento sicuro in caso di ribassi azionari.

Con il recente declassamento di Moody’s, la pressione è ulteriormente aumentata, portando i tassi di interesse sui titoli del Tesoro USA a oltre il 5%. La FED ha ancora spazio per diverse operazioni, ma tassi così elevati stanno già esigendo un costo doloroso per l’economia statunitense e, in particolare, per la gestione del debito pubblico statunitense.

Nello scenario più favorevole, la prospettiva è quantomeno instabile. Un ulteriore aumento dei tassi di interesse o cattive notizie sulle prossime aste possono innescare una spirale di debito con conseguenze disastrose.

In questo contesto tossico causato dai dazi, qualsiasi intervento della FED comporterebbe comunque molteplici rischi ed effetti contrastanti sugli equilibri dei tassi di cambio.

Mercati azionari statunitensi surriscaldati

Wall Street si è chiaramente ripresa dai minimi registrati all’inizio di aprile. Tuttavia, sia gli indicatori a lungo che a breve termine segnalano un mercato surriscaldato, più attento agli utili passati e correnti che agli sviluppi futuri, in un contesto di dazi consistenti e relazioni commerciali instabili degli Stati Uniti con il resto del mondo, e in particolare con i principali partner commerciali come Cina, UE, Canada e Messico.

Wall Street sembra essere incoerente con i segnali provenienti da Main Street (ossia dall’economia reale) per quanto riguarda le prospettive future a breve e medio termine. Le azioni hanno chiaramente beneficiato di una solida economia alla fine del mandato di Biden.

La buona salute dell’economia statunitense ereditata dall’amministrazione Trump da Biden è stata un fattore importante per alimentare il recupero e ritardare gli effetti negativi dei dazi. Ma un mercato sopravvalutato potrebbe rivelarsi molto peggiore, con il rischio di un calo molto più marcato una volta che gli effetti dei dazi saranno registrati nei dati concreti e negli utili trimestrali. Sintomaticamente, si profilano segnali di un improvviso crollo del mercato azionario.

L’inflazione incombe su consumatori e produttori

I dazi doganali si traducono inevitabilmente in prezzi più elevati per famiglie e imprese. Sebbene i dati concreti non mostrino ancora un’inflazione più elevata, i dati soft indicano quantomeno un aumento dei prezzi. Questo è più che chiaro nelle previsioni dei consumatori sui tassi di inflazione. L’indagine più recente dell’Università del Michigan mostra che persino gli elettori repubblicani prevedono un’inflazione più elevata nelle prossime settimane.

Negli ultimi giorni, grandi catene di distribuzione come Walmart, Target e altre, hanno riconosciuto che i prezzi aumenteranno presto. Un gap di sei settimane nella catena di approvvigionamento per i beni importati dalla Cina non potrà essere colmato prima di metà estate, con conseguenti prezzi più alti e scaffali vuoti.

Un aumento dei prezzi una tantum si trasformerà in una tendenza costante a un’inflazione più elevata? L’incertezza sulle politiche commerciali punta certamente in questa direzione, poiché la catena di approvvigionamento sta passando da un brusco calo delle merci in entrata a un imbottigliamento dei trasporti marittimi e terrestri.

Questo contesto logistico a singhiozzo porterà molto probabilmente a prezzi più elevati nel tempo, almeno per il secondo, terzo e quarto trimestre del 2025. Peggio ancora, un contesto di inflazione più elevata con tassi di interesse più elevati sarà probabilmente accompagnato da una recessione o quantomeno da un forte rallentamento. La stagflazione incombe con tutte le sue nefaste conseguenze per l’economia statunitense. Il quadro è aggravato dal fatto che i prezzi più elevati degli input di produzione incidono negativamente sui margini delle imprese statunitensi, soprattutto in settori industriali chiave come l’industria automobilistica.

Tassi di interesse in aumento nel mercato immobiliare

Un segnale preoccupante arriva anche dal mercato immobiliare. La struttura dei mutui a lungo termine continua a cambiare in modo negativo.

Il numero di mutui con tassi di interesse pari o superiori al 6% è in forte aumento, mentre i mutui più economici sono in calo. Insieme all’inflazione e ai tassi di interesse più elevati in generale, questa tendenza potrebbe essere l’ennesimo motore di una tempesta economica perfetta.

Il mercato immobiliare è spesso percepito come un indicatore chiave per la salute attuale e futura dell’economia. I tassi di interesse elevati sono chiaramente un segno di sofferenza, come ben sa ogni agente immobiliare, incluso Trump.

Tuttavia, l’attuale amministrazione e troppi investitori azionari non sono ancora convinti del rischio sottostante, che avrebbe un impatto sull’intero settore bancario e sull’economia statunitense, come ha già insegnato la crisi del 2008.

Crolla la fiducia dei i consumatori tra dazi, debiti e manovra di bilancio

I minimi storici la fiducia dei consumatori si profilano ancora più prepotentemente come un segnale di recessione imminente. Afflitti da elevati prestiti, alti tassi di interesse e insolvenze in aumento, oltre alla riduzione del reddito disponibile per le famiglie più povere e la classe media, i consumatori stanno percependo la recessione come incombente. Molto più di quanto lo percepiscano imprese e mercati.

Gli aumenti dei prezzi e l’inflazione in arrivo stanno ulteriormente intaccando la fiducia dei consumatori, indicando una fase recessiva che molto probabilmente è già in atto.

Sarà difficile invertire la tendenza, soprattutto nell’attuale incertezza sui dazi. E la legge di bilancio dell’amministrazione Trump appare orribile per i consumatori a basso reddito, poiché è chiaramente progettata per favorire i miliardari e le fasce di reddito più elevate a danno di classe media e a basso reddito. Una rapida approvazione della cosiddetta “grande e bellissima legge di bilancio” potrebbe peggiorarne ulteriormente gli effetti. Una domanda asfittica incombe dunque su una situazione già complicata dalla politica imprevedibile e incomprensibile dell’amministrazione-Trump.

Mentre la catena di approvvigionamento è sotto stress, una nuova guerra commerciale incombe tra Trump e l’Unione Europea

Come se non bastasse, la tensione già presente nella catena di approvvigionamento è destinata ad aumentare. L’incertezza e l’imprevedibilità dei dazi e della politica commerciale statunitense peggiorano le cose di giorno in giorno. Con il suo solito modo insano di comunicare, Trump ha scatenato un’altra bomba devastante sull’economia statunitense tramite i social network.

“L’Unione Europea, creata con lo scopo principale di trarre vantaggio dagli Stati Uniti in termini commerciali, è stata molto difficile da gestire”, ha scritto il Presidente degli Stati Uniti sui social. “Le nostre discussioni con loro non porteranno a nulla!”.

Trump sta proponendo un’aliquota tariffaria sbalorditiva del 50% sulle importazioni dall’UE. Si tratta di un annuncio di guerra commerciale di portata imponente contro un enorme blocco commerciale teoricamente alleato degli Stati Uniti. Questo è un altro macigno che incombe sulle prospettive economiche.

A causa di dazi del 145% sulle importazioni dalla Cina – anche se sospesi solo due settimane fa – la catena di approvvigionamento statunitense è a pezzi. La moratoria con la Cina sta peggiorando la situazione, perché l’inaffidabilità del contesto commerciale sta spingendo gli importatori e il settore logistico verso un’altra congestione in stile Covid negli hub logistici, dopo un’interruzione di sei settimane nel sistema di approvvigionamento. E ora, Trump ha dichiarato una guerra commerciale unilaterale, indesiderata e autolesionista anche all’UE nel giro di pochi secondi. Questo è un ulteriore potente elemento che spinge verso una tempesta perfetta che incombe sull’economia statunitense.

Ci sono ulteriori segnali di una tempesta economica imminente, come gli squilibri del sistema sanitario statunitense, i tassi di fallimento, le difficoltà degli agricoltori e altro ancora. La tempesta si sta ingrossando in maniera preoccupante e potrebbe colpire in qualsiasi momento anche Wall Street.

In copertina, foto di Juan Carlos Ramirez su Unsplash.